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纽交所IPO“砍掉”中心商?

因由: 作家:汤艺甜 网编:陶凤 2019-11-27

有了Spotify和Slack这两个胜利案例之后,纽约证券商业所方案把直接上市的情势进一步推行开来,以致致信美国证券商业委员会,期望后者对这一非主流的融资情势开绿灯。关于企业而言,没有中心商赚差价是直接上市最大的优势。但省钱的损害也不可无视,一朝预期值过高,上市后股价的猛烈摆荡不是一切企业都能承受的。

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“非主流”融资

为了吸引新的企业前来上市,纽约证券商业所(以下简称“纽交所”)方案对现有规矩举行改良。外埠时间26日,纽交所向美国证券商业委员会(SEC)提交了一份申请文献。该文献中,纽交所期望SEC容许企业可以通过直接上市纽交所首次公然拓行股票。

正如其字面意义相同,直接上市即直接公然拓行(DPO),虽然与IPO相同,均是公然墟市募股,但这种方式绕过了IPO所需的承销商,容许企业员工、内部人士和投资者直接商业所商业他们私家持有的股份,且没有内部人士出售股份的限制,也不会发行新股稀释股权,机构和私人投资者可以平等置办股票。

精细来看,纽交所方案对《上市公司手册》的第一章举行改正,该章节概述了纽交所对完毕IPO或直接上市的公司的初始上市请求。假如这一改正案取得SEC通过,意味着公然注册发行文献生效后,此前没有注册一般股证券的企业就能纽交所直接上市商业其一般股,而不再需求像古板上市那样必需满意公司市值范围、批量股票持有者数目等条件。

相较于IPO的诸众门槛,直接上市的好处一目清楚,没有了承销商等中心要害之后,企业可以省下雇佣投行、公然道演等的资本。当然,也并非完备没有限制条件,纽交所容许企业直接上市的条件是该公司发行的股票市值不得低于2.5亿美元。

“我们不停念法开展我们的产品来满意墟市需求。”纽交所副董事长兼首席商业官John Tuttle外示。不过,Tuttle也坦言:“我们认为这不会替代古板IPO,我们只念为公司进入公然墟市另辟一条新途径。”

开道先锋

纽交所并不是念入非非,此之前,举世最大流媒体音乐效劳商Spotify和办公应用开辟公司Slack曾经标清楚这一情势的可行性。

美国东部时间2018年4月3日午时12时30分,也即当日美股开盘后三小时,没有热闹的敲钟仪式,Spotify直接纽交所挂牌商业,开盘价为165.9美元,较纽交所盘前发布的参考价132美元跨过26%,开盘市值为296亿美元。当日,Spotify以149.01美元每股的价钱收盘,比开盘价下跌10%,市值265亿美元,但仍然较参考价收涨了13%。

举措出名的独角兽,Spotify挑选了直接上市,而随手的上市进程也让这一情势开端受到体恤。Spotify之后,另一家出名企业Slack也效仿了这一情势。本年6月20日,Slack正式登岸纽交所,上市参考价钱设定为每股26美元,首日开盘报价为38.5美元,较发行价涨超50%。该公司股价盘中最高至42美元,涨幅抵达61.5%,市值一度打破230亿美元,比客岁着末一轮融资的71亿美元估值跨过了3倍以上。

“假如说IPO就像一场婚礼,那么直接上市就像是私奔。”《资产》杂志的艾琳·格里菲斯曾评判道。服从是直接上市最分明的好处,不颠末承销商、不发新股、投资者被容许立即开端出售现有股票等简化的流程可以帮企业俭省时间。再起资本的认真人凯瑟琳·史密斯也曾外示,直接上市就像是开了一家市肆,期望人们能趁便来一下。

公然材料显示,Slack是本年4月27日递交招股书的,到上市还不到两个月,直接上市的高服从可睹一斑。前海开源经济学家杨德龙外示,确实与IPO比较,直接上市的流程简化了许众,企业上市的排队时间也相应淘汰了许众。

除了省时除外,省钱也是直接上市的一大特征。以往,企业举行IPO往往需求邀请投举举措承销商,还需求砸下重金。2008年,Visa IPO时的佣金高达5.5亿美元,相较之下,Visa的募资金额为196亿美元。本年Uber IPO时,募资81亿美元,投行取得了1.06亿美元的佣金。

Spotify的首席财务官Barry McCarthy曾明晰外示,除了避免禁售期,直接上市财务上也有分明的好处,起首能省下承销费,而比承销费节余更众的是可以避免IPO折价。《金融时报》也曾征引一名接近Slack办理层的人士称,Slack念直接上市,也于公司认为这是一条资本更低、服从更高的上市途径。

直接的底气

纽交所官网首页,“直接上市”几个大字分外耀眼,纽交所试图向企业推行这一上市情势的好处。这是无奈也是必定,现在美国证券墟市,IPO总量的下滑已成情势,诸众创始企业甘愿挑选私募资本墟市融资也不乐意公然上市。据Dealogic统计,2017年美国证券资本墟市的收入为73亿美元,仅占到2000年的43%(经通胀调解)。

省钱、省事、省时,让直接上市看起来无比美妙,但并非一切企业都适用于这一情势。英大证券首席经济学家李大霄告诉北京商报记者,IPO可以帮帮企业取得更广的引荐,取得许众基石投资者的青睐。而直接上市没有推行的这个进程,就需求企业有很强的底气和墟市根底。假如企业不敷出名的话,订价和推行都是题目。

很分明,Spotify和Slack都属于上市之前就曾经名声大噪的企业。自2008年正式上线以后,Spotify颠末近十年的开展,已占到举世流媒体音乐墟市份额的42%。而上市之前,Slack也备受资本墟市追捧,融资不停顺风顺水,客岁8月,Slack还完毕了4.27亿美元的H轮融资。

“直接上市相当于闪婚。”李大霄直言,其损害于没有订价根底,股价容易发生摆荡。目前来看,这种方式更适合于广为人知的科技企业,古板投行一般关于科技企业的订价并不熟习。

除了名声外,Spotify和Slack也并不差钱。这也是二者适合直接上市的启事。李大霄外示,IPO是发新股,直接上市简单来说便是发老股。杨德龙也外示,直接上市没有增发股票,意味着没有募集更众的资金。

以Slack为例,这家受资本青睐的企业具有充沛的现金流,招股书显示,截至2019年1月31日,该公司所持有的现金及现金等价物为8.41亿美元。Spotify上市前的2017底,其现金及现金等价物抵达15亿欧元。

“关于那些资本充沛的公司来说,它们真正需求的便是活动性。直接上市可以会吸引更众那些羁系相对宽松的场外墟市商业,但又期望登岸纽交所或纳斯达克商业所的公司。”纽交所举世上市公司的认真人性塔特尔曾外示。终究上,念要紧随Spotify和Slack步调的企业并不少。据悉,举世共享住宿巨头Airbnb就正思索是否挑选直接上市。

北京商报记者 陶凤 汤艺甜

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